金种子酒增速领跑，迎驾贡酒毛利净利双飞，徽酒三季报大比拼精彩纷呈

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金种子酒增速领跑，迎驾贡酒毛利净利双飞，徽酒三季报大比拼精彩纷呈。

这些成就是如何实现的？它们的成功秘诀是什么？它们在未来将如何保持领先地位？让我们一起探讨这些问题。

了解酒哥和大家复盘徽酒成绩单。

01、与去年相比，金种子酒利润增速排名第二

在安徽的四家葡萄酒公司中，金种子葡萄酒的增长率最高。在20家A股葡萄酒公司中，金种子葡萄酒以74.30%的增长率排名第二，岩石股份以153.63%的增长率获得冠军。但与去年同期相比，金种子葡萄酒亏损1.36亿元，今年前9月亏损约1亿元，累计亏损3486万元。

公司实现营业收入10.73亿元，同比增长31.73%，在四家酒企中增速最快。

图表：安徽四家酒企净利润增速分析

今年以来，金种子酒的亏损可能是由于福和香系列新产品的推出，产品需要培育时间，公司加大了对头号种子等葡萄酒的外部宣传力度造成的。前9月，公司费用达到1.89亿元，占营收的17.68%。

从第三季度分产品来看，随着国内存款准备金率下调等流动性的释放，消费业有所复苏。金种子酒白酒板块实现收入2.04亿元，同比增长129%；其中，中高档葡萄酒实现收入0.7亿元，同比增长36%，中高档葡萄酒占葡萄酒收入的34%。

由于金种子酒主要以100元的价格带为主要类别，产品往往以薄利多销的形式，使得a股白酒企业的整体毛利率较低。但近年来，公司抓住了葡萄酒消费升级的趋势，积极从葡萄酒原料、风味特性、包装设计等方面进行调整，以头号种子为代表的升级产品提高了毛利润水平。

截至第三季度，金种子酒毛利率为35.77%，较2022年同期提高了6.03个百分点。

金种子酒2021、2022年分别亏损1.66亿元和1.87亿元，今年前三季度亏损3486万元，2023年很有可能扭亏为盈。民生证券认为，公司优化整合职能部门、生产组织，重塑产品结构，培育福和香系列次高端、年轻化光瓶酒头号种子产品，叠加华润的管理经验和渠道资源，依托“啤酒”白色“双授权，有望承担人口回流和市场扩张红利。

02、迎驾贡酒净利润达到16.55亿元

2021年以来，迎驾贡酒业绩增长强劲，归母净利润也超过了徽酒二哥的口子窖。迎驾贡酒今年9月营业收入48.04亿元，同比增长23.42%；实现归母净利润16.55亿元，同比增长37.57%。

相比之下，口子窖报告期内分别实现营业收入和归母净利润44.46亿元和13.48亿元，增长率分别为18.18%和12.22%。口子窖增收不增利，营收和利润在规模和增长率(四项指标)上落后于迎驾贡酒，口子窖全省经营份额正在下降。

迎驾贡酒利润增速在A股白酒行业20家企业中排名第五，年内股价上涨6.5%排名第三。可见，良好的业绩推动了其股价的上涨。

分季度，迎驾贡酒第三季度净利润为5.91亿元。与2022年第三季度4.24亿元相比，同比增长39.48%；与今年二季度的3.64亿元相比，环比增长62.40%。

迎驾贡酒中高档白酒持续增长，三季度公司高档白酒收入12.1亿元，同比增长29.6%；普通白酒营收3.7亿元，同比增长5.3%。今年前三季度，迎驾贡酒中高档白酒比例提高3个百分点，提高到74.5%。

图表：迎驾贡酒自2022年以来季度净利润（元）

了解酒哥发现，迎驾贡酒的毛利率和净利率稳步提高，公司的毛利率从2022年第三季度的68.56%提高到目前的71.64%，净利率也从同期的31.07%提高到34.55%。

值得注意的是，迎驾贡酒的净利率(34.55%)也超过了口子窖(30.33%)，这在公司三费管理上更为合理。迎驾贡酒2023年前三季费用4.07亿元，比2022年同期增长0.52亿元；但今年以来，公司实现营业收入48.04亿元，比2022年同期增长9.12亿元。

迎驾贡酒利润质量的提高，主要受益于省内婚宴、升学宴等场景的贡献，公司洞6、洞9增速明显，终端自点率持续提升。

在双核工程的运行下，洞16及以上产品的消费氛围不断改善，共同推动销量快速增长。

03、徽酒马太效应古井贡酒优势扩大

古井贡酒作为安徽白酒的第一兄弟，在第三季报中具有明显的优势，公司利润占徽酒的56.22%。今年9月，古井贡酒实现营业收入159.5亿元，同比增长24.98%；实现归母净利润38.13亿元，同比增长45.37%；其收入和利润在徽酒中排名第二。

图表:古井贡酒归母净利润分析

2019年前三季，古井贡酒实现利润17.42亿元，五年累计利润增长118.91%，拉大了与迎驾贡酒、口子窖的利润差距。

古井贡酒作为安徽老牌白酒企业，抓住双节旺季机遇，加大宴会市场投入，推出扫码赢红包等措施，有效推动终端动态推广。根据草根调查反馈，全省礼品版和古5继续高速流通，古8继续稳定成交量。

由于宴会的复苏，古16的表现尤为突出。

由于商业需求疲软，古20的增长率逐步放缓。

近年来，古井贡酒具有较强的力和渠道力，成功树立了徽酒品牌潜力，率先站在安徽次高端高地，开启了环安徽、全国扩张战略。

总体来看，今年第三季度回族葡萄酒业绩增长明显，金种子葡萄酒产品毛利润稳步增长，预计年底扭亏为盈；近年来，与口子窖的竞争越来越激烈，公司在省外市场收入不断扩大，葡萄酒高端进程不断加强；古井贡酒稳居回族葡萄酒兄弟地位，利润占全国的一半，回族葡萄酒市场也呈现出集中度不断提高的格局。

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