白酒市值3万亿，抛压难挡，何时见底赛道优势也难挽狂澜

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在白酒市值高达3万亿的抛压似乎难以阻挡，市场何时能够触底反弹？

赛道优势是否还能挽救这一狂澜局面？我不禁思考：在这个充满挑战与机遇的时代，我们又该如何把握白酒市场的脉搏，寻找属于我们的投资机会呢？

被称为最佳赛道的白酒板块不断下跌，白酒指数年内跌幅已超过28%。

7月29日，白酒板块继续走弱。

截至收盘，世界跌幅超过5%。公司相关人士回应，公司内部无异常，白酒行业情况相似，但公司股价大幅下跌。

总的来说，公司今年在行业内的跌幅并不是很大。

泸州老窖、古井贡酒、迎驾贡酒、山西汾酒分别下跌2.77%、2.64%、2.38%、2.03%。贵州茅台、洋河股份、五粮液等也跌破1%。

白酒行业今年下跌了28%以上。披露的基金第二季度报告显示，不少知名基金经理大幅减持白酒股，加剧了市场对白酒股的悲观情绪。不过，也有基金经理认为白酒股跌出价值，选择继续坚持或重新看好白酒股。

多只白酒股创新阶段性新低

贵州茅台收盘报1398.02元/股，股价跌破1400元，创2022年11月以来新低。山西汾酒、泸州老窖、古今贡酒的最新股价均创下阶段性新低。

值得注意的是，白酒指数年内跌幅已超过28%，是今年表现最差的板块之一。白酒股年内表现不佳，黄台酒业年内股价减半，酒鬼酒业年内跌幅超过40%，水井坊、金种子酒业年内跌幅超过30%。被称为股王的贵州茅台，年内股价下跌17%，1000亿白酒股中，山西汾酒、泸州老窖、洋河股份年内下跌20%以上。

白酒板块曾经是a股最受欢迎的基金，真正给投资者带来了丰厚的回报。2014年至2021年8年，7年实现正回报。白酒板块曾被投资者称为“长坡厚雪轨道”。

白酒板块自2021年底开始震荡调整，自2023年2月以来，白酒板块加速下跌，至今跌幅不断。

以贵州茅台为例。今年6月，茅台遭遇了近年来最大的价格跳水危机，这也导致了贵州茅台等白酒股价的大幅下跌。分析其背后的原因，一是白酒行业处于弱周期调整期，消费环境的弱势叠加了前几年行业产能的无序扩张，导致供需关系发生变化，白酒价格承受压力；

第二，全球经济形势的不确定性和国内经济环境的变化可能会影响投资者的情绪和市场预期，进而影响未来的预期；

三是政府对酒类市场的监管政策调整和税收政策变化；

第四，竞争模式发生了变化，白酒品牌争夺市场份额，市场竞争压力增加。尽管一些白酒公司出台了一些价格支持政策，但它们并没有扭转对白酒股票的悲观期望。

据国泰君安证券分析，与上一轮周期相比，本轮白酒低谷伴随着行业集中，因此上市公司业绩波动较小。但由于前期资产价格泡沫较大，个股普遍遭遇杀估值。大部分公司股价下跌接近或超过上一轮最大回撤。横向比较，只有部分增长较强的地区酒类股价波动较小。

经过多轮调整，白酒板块总市值从6.3万亿元跌至最新3.08万亿元，整体板块规模缩小一半。

基金整体减持白酒

当白酒股价面临压力时，一些基金经理暂时放下对白酒股的信念，不断减持白酒股。

公募基金第二季度报告披露结束。数据显示，白酒股经常被公募基金减持。与第一季度相比，公募基金十大重仓股白酒股持有量大幅下降。

据银河证券统计，2018年公募基金重仓白酒股比例下降至2018年水平，2020年底公募基金重仓白酒股比例达到15.1%的历史高点后呈波动性下降趋势。今年第二季度末，持股比例数据降至9.9%，较上季度下降2.6个百分点。

截至第二季度末，共有1264只公募基金持有贵州茅台8075.92万股，总市值1185亿元。与第一季度末的1519只相比，持有贵州茅台的基金产品减少了255只，持有的股份减少了604万股。

587只持有五粮液的基金持有3690万股，最新持有3.69亿股。基金持有泸州老窖股份减少3572万股，山西汾酒股份减少1607万股。

古今贡酒、今世缘、迎驾贡酒均被公募基金减持。从长远来看，泸州老窖已连续三个季度被基金减持，洋河股份连续九个季度被公募基金减持。

值得注意的是，随着部分基金经理对白酒股的兴趣大幅下降，贵州茅台也放弃了主动权益基金头号重仓股的宝座，被宁德时代所取代。

萧楠、劳杰男、焦巍、李晓星、朱少醒等一些知名基金经理减持白酒股，加剧了市场对白酒板块的悲观情绪。

根据基金第二季度报告，贵州茅台退出了萧楠易方达三年高质量严格选择、焦巍银华富裕主题混合、劳杰男汇天富价值选择、李晓星管理的银华新佳等基金十大重仓股。

银华基金基金经理焦伟认为，中国正处于新一轮经济转型的关口。以高端白酒为代表的消费升级产业面临着外部和自身的挑战。过去，毛利率和定价权越高，就越容易受到新一轮经济模式的影响和质疑。在此背景下，估值调整可能首先在利润本身。

仍有基金经理坚持

虽然白酒股在第二季度被基金整体减持，但一些知名基金经理选择坚持或重新关注白酒股的投资价值。

例如，易方达基金张坤选择继续坚持白酒股，易方达基金张清华、中泰资产管理田宇选择增持白酒股。

易方达基金经理张坤选择继续坚持白酒。

截至第二季度末，规模近400亿元的易方达蓝筹股持有的贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份数量保持不变，山西汾酒略有增加。

张坤表示，考虑到居民消费在经济中的比重，经济发展带来的人们生活水平越来越好的投资机会仍然是股市最有前途的长期富矿之一。

目前，由于悲观的预期，市场已经将一些高质量的公司交易到了估值（市盈率、市值/自由现金流）水平，可以在私有化中明确计算账户。此时此刻，最重要的是耐心。高质量企业的长期回报预期相当可观。

田宇管理的中泰开阳价值优先混合基金选择在第二季度增持贵州茅台，贵州茅台首次进入该基金十大重仓股。

他认为，从短期来看，白酒产品价格有可能继续下跌。渠道库存在下跌过程中的抛售和淡季需求的波动都会影响产品价格。但从价值的角度来看，这些可能并不重要。决定高端白酒企业长期盈利能力进而影响企业价值的因素不是短期价格，而是高端白酒的商业模式和稀缺性。只要这两点不被打破，高端白酒的护城河就很难被打破。

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