老白干酒逆势扩张战略陷困境，突围之路能否成功

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老白干酒，作为中国白酒市场的佼佼者，近年来却陷入了逆势扩张的困境。面对市场竞争加剧、消费者需求多样化的挑战，老白干酒能否成功突围？在这场战略变革中，它将如何调整自身定位，寻求新的发展机遇？

先说基本结论:

1.白酒行业目前面临严峻挑战，库存积压严重，板块整体市值连续三年下滑。

虽然企业试图通过分红、增持、回购等方式提振市场信心，但效果有限。业内人士预计，库存去化问题可能持续到2024年甚至2025年，这将对白酒企业的稳定增长构成重大障碍。

2.老白干酒作为河北著名的房地产酒，在价格、、口味等方面难以与全国白酒品牌形成差异化竞争，必然会在行业繁荣的下行区间感受到压力。

3.虽然目前正处于大周期下行期，但老白干酒的生产规模仍在不断扩大。

一旦市场需求未能达到预期水平，这种过度扩张的策略很可能会导致公司面临巨大的业务压力。

白酒行业：难以逆转局面

曾经繁荣的白酒行业现在面临着前所未有的下行压力。库存积压如山，市场价值连续三年蒸发。

虽然白酒企业采取了各种措施试图恢复衰退，但效果并不显著。

截至2023年前三季度，上市白酒企业存货金额普遍上升。

特别是迎驾贡酒、金种子酒等区域次高端葡萄酒企业，库存金额占总资产的40%以上，显示出库存去化的艰巨任务。相对而言，虽然龙头葡萄酒企业的库存比例较小，但仍面临很大压力。

库存积压的背后是白酒行业消费疲软、市场需求疲软的现实。

虽然一些葡萄酒公司解释了“葡萄酒是陈香”的巨大库存比例，但在市场认可度低、库存去化效率低的情况下，这一说法显然难以站稳脚跟。事实上，库存去化周期的延长已成为白酒企业面临的无奈现实。

消化库存意味着新数量难以上升，企业业绩增长放缓。投资者理清这一思路后，纷纷选择离场。

截至2023年最后一个交易日，白酒板块总市值较2022年同比下降约11%，连续三年回调使白酒板块总市值蒸发约1.5万亿元。

面对如此严峻的形势，白酒企业并非没有采取行动。分红、增持、回购等方式相继牺牲，试图激活投资者的乐观情绪。

从结果来看，这些措施并没有打动投资者的心弦。

虽然贵州茅台的大气分红、五粮液增持回购等措施表现出企业的诚意和决心，但仍未能改变白酒板块的整体下行趋势。

业内人士预计，白酒的去库存周期可能会继续蔓延到2024年甚至2025年。这意味着白酒企业未来1-2年将面临巨大挑战，实现稳定增长。在库存去化的拖累下，企业难以实现快速增长，这也是资本市场对白酒行业持观望态度的主要原因。

一般来说，白酒行业正经历着一个深刻的调整期。面对库存积压和市场价值蒸发的困境，企业需要采取更有效的措施来应对挑战，激活市场需求，实现稳定增长。

这一过程注定充满艰辛和不确定性，白酒企业需要做好长期战斗的准备。

难以突破的老白干酒

在2022年年报中，老白干酒将其产品线按高、中、低三个档次进行划分，并公布相应的数据。

高档产品收入23.1亿元，同比增长22.79%；收入11.6亿元，同比增长18.42%；低端产品收入8.8亿元，同比下降1.33%。这一数据反映出老白干酒在中高端产品中的正在加强，而低端产品市场正在逐渐萎缩。

值得注意的是，老白干酒的档次划分不同于白酒行业的一般标准。按照行业惯例，高端白酒通常是指售价在800元以上的产品，次高端白酒是500元～800元，中高端3000元～500元，中端为100～300元，而低端则不到100元。相比之下，老白干酒将高档产品定义为100元以上，中档产品为40元～低档产品为100元，低于40元。这意味着，虽然老白干酒的高端产品在自己的产品线上属于高端水平，但在整个白酒市场上仍处于中低端水平。

老白干酒作为一家以“民品”形象著称的企业，其产品以质优价廉著称。

虽然其整体价格高于以牛栏山二锅头为主的顺鑫农业，但在整个白酒行业中仍处于中下位置。这使得老白干酒在市场竞争中面临一定的挑战。

一方面，由于品牌价值相对较低，难以与高端白酒品牌竞争；另一方面，在成本控制和渠道拓展方面，老白干酒难以与顺鑫农业等低端白酒企业竞争，其特点是“低价、高流通”。

在提升产品线的过程中，老白干酒面临着尴尬的局面：不仅要努力提高毛利率，提高盈利能力，还要面临无法维持持续业绩增长的困境。

老白干酒一直致力于改变其“民品”形象，努力将产品线延伸到更高端。

这些措施整体效果并不显著。

虽然毛利率略有上升，但由于期间成本过高，净利润率异常低。同时，为了提高产品档次而采取的涨价策略也大大降低了老白干酒的总资产周转率。

近年来，老白干酒的资产负债率基本保持稳定。

由于总资产周转率的持续下降，这种稳定状态并没有带来积极的财务表现。

虽然净利率有所上升，但这种增长势头被总资产周转率的下降所抵消，导致ROE（2023年Q1-Q3净资产收益率）指标略有上升，但在整个白酒行业仍处于较低水平。

虽然白酒行业以其研发投入低、现金流质量高、资产轻的特点而闻名，通常能够保持较高的ROE水平，但老白干酒一直在ROE10%左右的水平附近挣扎，这在行业中相对较差。显然，老白干酒在产品升级和盈利能力提升方面仍需要应对重大挑战。

逆势扩张或不是好的选择

2023年底，中国葡萄酒协会副秘书长刘振国在重要会议上指出，白酒行业正面临产能过剩、去产能预期薄弱、外部环境消费预期下降、库存高等问题。

在这样的行业背景下，老白干酒选择了一条与众不同的道路——逆势扩张。

近年来，老白干酒成功收购了武陵酒，并迅速推进了产能扩张计划。在常德经济开发区，武陵酒业酱香型白酒异地建设项目隆重启动，总投资预计将达到15亿元。该项目不仅规模庞大，而且进展迅速。2022年9月，新厂举行了5000吨下沙仪式，标志着武陵酒的发展进入了新阶段。

老白干酒的扩张之旅充满了曲折。

虽然在河北享有一定的声誉，但其在当地市场的份额并不明显。面对泸州老窖、茅台、剑南春、山西汾酒、古井贡酒等众多全国知名白酒品牌的激烈竞争，这些品牌在河北市场发展势头强劲。据估计，它们占据了80%的市场份额。老白干酒在深耕省内市场、提高地方份额方面表现不佳。这无疑为其长远发展埋下了巨大隐患，其大本营市场正逐渐受到侵蚀。

更严重的是，财报库存数据显示，去年三季度老白干酒库存已飙升至30亿高位。

遗憾的是，其净利润增长未能与产能扩张同步，这表明公司在市场扩张的同时也面临着巨大的库存压力和利润挑战。对于老白干酒来说，如何在激烈的市场竞争中找到突破口，实现库存与利润的平衡，将是其未来发展的关键。

在收购丰联酒业时，老白干酒选择了分布在四个不同省份的白酒品牌，产品线复杂多样。

这些并购资产并没有给老白干酒带来显著的收入增长，但由于其质量低，很难为公司的整体发展做出实质性的贡献。这也引起了业界对老白干酒扩张战略的质疑。

与国内其他成功的葡萄酒品牌相比，老白干葡萄酒的国家发展路径有些不同。洋河股份、山西汾酒、古井贡等品牌选择了“泛省”战略，通过持续的品牌推广和渠道投资，逐步渗透和占领邻近省市的市场。老白干葡萄酒试图通过并购和扩张快速实现国家布局，但实际效果并不理想。

一般来说，老白干酒的逆势扩张战略充满了挑战和不确定性。在当前行业形势下，公司需要更加谨慎地评估市场风险和发展机遇，制定更符合自身实际情况的战略规划。同时，要加强品牌建设和，提高本地市场份额，为公司长远发展奠定坚实基础。

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